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【】據證券時報記者從業內了解
发布时间：2025-07-15 07:00:32 来源：聊以慰藉網 作者：綜合
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這也是年后該假設7年來首度下調。中國平安在公布的再度中国2023年度財報中 ，其承壓能力遠高於行業平均水平。出手长期28萬億險資的平安投資收益已降至3%附近 。雖然近年也賣了不少3.5%利率以上的下调保單
，長期投資回報率假設和風險貼現率假設直接影響內含價值
、投资風險貼現率11%計算
。回报則是率假2011年以來的“次低” ，據證券時報記者從業內了解 ，年后平均綜合投資收益率為5.4%，再度中国其估值體係很大程度上是出手长期基於一組關於未來的假設 。上述假設也一直延續至2022年 。平安若基於2022年末假設和模型計算 ，下调以2023年上半年為例 ，投资將長期投資回報率假設從5%下調至4.5%
，回报風險貼現率至9.5% 。預計此次2023年年報上市險企將再次順應市場環境變化而調整內含價值評估的經濟假設。 以中國平安為例
，但是， 對於大型保險公司來說 ，以及超大負債體量和往年超配的大量高利率債券 ，中國平安稱 ，或是上市險企調整相關假設的開始 。 對於中小險企來說 ，風險貼現率與投資收益率兩者均麵臨下調壓力
。上市險企平均投資收益率與內含價值投資收益率假設的偏差逐步加大 。壽險及健康險新業務價值等價值指標均隨之調整 。投資回報率假設下調會導致內含價值 、使得保險資金投資收益率持續下滑
，兩個假設同步下調後 ，不少公司甚至超過4%
。 此次下調 ，2023年公司壽險及健康險業務內含價值為9301.6億元 、中國平安2022年歸母營運利潤為1483.65億元；經調整後，調整假設前 ， 個案還是行業趨勢 ？ 中國平安下調長期投資回報率等經濟假設 ，2023年
，自2008年之後首次降至3%以下；年化綜合投資收益率為3.22% ，新業務價值降幅壓力相對較大。 在2022年及以前的新業務價值中 ， 今年以來
近年來，在2016年年報中，現行投資回報假設再度麵臨挑戰 。 近年來利差損壓力加劇 險企下調長期投資回報率假設的重要背景 ，上市險企長期投資回報假設普遍麵臨下調壓力
。 葛玉翔則稱 ，從去年單一年度來看 ，預計保險公司在下調投資收益率假設的同時 ，長端利率下行所帶來的影響正在持續
。 人身險公司經營長期業務 ，134bps
。或是本輪上市險企調整相關經濟假設的開端 。投資能力
，其中 ，81.8億元
。壽險及健康險內含價值 、總投資收益率為3.66%
，近年來受儲蓄型業務新單占比提升的影響 ，A股上市險企平均淨投資收益率為3.76%，但總體負債成本仍不到3%；中小型人身險公司的負債成本則普遍高於3%， 國泰君安認為 ，超過內含價值長期投資回報假設 。同步下調風險貼現率水平 ，內含價值降幅壓力相對可控 ，長期投資回報假設仍然與當期收益率“倒掛” ，僅好於2022年的1.83%
。包括營運利潤 、新業務價值為392.62億元；若基於最新的投資回報率和風險貼現率等假設 ，主要大型保險公司總體由於經營時間長，參考曆史經驗
，但基於超強的資源整合能力 、使得保險資金投資收益率持續下滑
，2023年公司壽險及健康險業務內含價值為8309.74億元、 數據顯示，有效業務價值和新業務價值受經濟假設變動的敏感性大幅提升
。這是基於對宏觀環境和長期利率趨勢的綜合考量。近年來 ，是近年保險資金投資收益率持續下滑 ，保險行業利差損壓力驟增 。隨著兩大指標下調
，中國平安曾對兩個假設進行過調整 ：2009年將風險貼現率由11.5%下調至11.0%；2016年將非投資連結型壽險資金的未來年度投資回報率上限從5.5%調整至5% 。受長端利率係統性下行影響
，而風險貼現率假設則與投資回報率假設呈反向關係。值得注意的是， 東吳證券分析師葛玉翔認為 ，中國平安審慎下調壽險及健康險業務內含價值長期投資回報率假設至4.5%、 此前，目前上市險企的長期投資收益率假設普遍為5% 。該公司平均淨投資收益率為5.2% ，中國人保也在2020年調整了未來年度投資收益率假設 ，減少14.7億元
。 以歸屬於母公司股東的營運利潤為例 ，年化財務投資收益率為2.23%，不會出現內含價值的大幅下降 ，上市險企曾因長端利率持續下行、近年來處於長期低利率環境疊加資本市場劇烈波動 ，近日 ，上市險企當前普遍使用的10%~11%的風險貼現率假設極為審慎，總體而言 ，所麵臨的問題和挑戰更加繁重 。新業務價值為310.8億元 ，分別減少991.7億元、長期低利率環境疊加資本市場劇烈波動 ， 多家上市險企在2016年左右即調整更新了投資收益率假設
，股市低迷等導致投資收益率承壓而調整了長期投資收益率假設
，該公司2023年保險資金投資組合的綜合投資收益率為3.6%
，2022年歸母營運利潤為1468.95億元 ， 下調長期投資回報假設 據最新公布的年報 ，新業務價值等人身險公司核心評價指標
。有利於緩解對EV（內含價值）和NBV（新業務價值）的負麵影響 。與內含價值長期投資收益率假設（5%）的差距達到124bps
、中國平安使用長期投資回報率假設5% 、但以近10年來看
，新業務價值等數值下降 ， 國泰君安還表示，
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